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泽平宏观:什么是金融去杠杆的正确姿势?

[2017-05-17 04:31:00] 来源:[db:来源] 编辑:[db:作者] 点击量:
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导读:来源:泽平宏观;作者:方正宏观任泽平核心观点:继4月雷霆万钧的监管风暴之后,近期一行三会频频释放“温和去杠杆”的政策信号,受此影响,股债市场经过前期的大跌之后暂时企稳。那么,什么是金融去杠杆的正确姿势?未来如何演变?1、金融去杠杆防风险抑泡沫是从2016年下半年以来的政策主线,但2016年下半年...

来源:泽平宏观;作者:方正宏观任泽平

核心观点:

继4月雷霆万钧的监管风暴之后,近期一行三会频频释放“温和去杠杆”的政策信号,受此影响,股债市场经过前期的大跌之后暂时企稳。那么,什么是金融去杠杆的正确姿势?未来如何演变?

1、金融去杠杆防风险抑泡沫是从2016年下半年以来的政策主线,但2016年下半年-2017年1季度政策导向基本是温和去杠杆。

2016年7月26日中央政治局二季度会议强调“抑制资产泡沫”,随后8月底央行锁短放长,10月热点城市房地产调控密集出台;2016年10月28日政治局三季度会议再次强调“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”,房地产调控加码;2016年12月14-16日中央经济工作会议强调“要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。”房地产限购限贷、上调公开市场利率倒逼债市去杠杆、险资监管新规、防止资本流出等一系列政策出台。2016年下半年-2017年1季度相对而言政策导向温和去杠杆,对市场和经济短期冲击不大,股市震荡向上,经济延续复苏脉冲。

2、4月份银监会连出8道文,雷霆万钧,股债市场均出现了大幅调整,而且这是在外围股市和经济纷纷走强的背景下发生的,再次表明流动性成为市场主要矛盾。由于间接融资占社融的80%左右,商业银行尤其影子银行体系缩表,以及债券发行大幅收缩、融资成本快速上升,市场对经济预期进行较大修正,经济二次探底时点提前。而且,市场对监管节奏和力度加码的预期进行较大修正。

3、近期一行三会再度频频释放“温和去杠杆”的政策信号:5月12日央行进行4590亿MLF操作,去杠杆的过程中流动性紧张时给口水喝;央行在一季度货币政策报告中表示,“缩表”并不一定意味着收紧银根,4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”;银监会12日通报会提出,自查和整改之间安排4到6个月缓冲期,实行新老划断,对新增业务严格按照监管标准进行规范,对存量业务允许其存续到期实现自然消化,对高风险业务要求银行业金融机构制定应对预案;证监会明确资金池监管并非新增要求。

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